工業(yè)機器人滲透進入深水區(qū)，具身智能成為新變量。在產業(yè)從“設備替代”轉向“能力重構”的階段，珞石機器人遞交港股上市申請，其收入增長、持續(xù)虧損與現(xiàn)金流壓力并存的結構，折射出機器人企業(yè)在新一輪技術周期中的典型處境。

 

2026年3月31日，珞石（山東）機器人集團向港交所遞交上市申請。根據(jù)招股書披露，公司2023年至2025年收入分別為2.67億元、3.25億元和5.22億元，兩年接近翻倍；同期凈虧損分別為1.57億元、1.92億元和1.79億元。

 

在收入持續(xù)增長的同時，公司尚未實現(xiàn)盈利，經營活動現(xiàn)金流亦連續(xù)為負。這一財務結構，使其成為當前機器人行業(yè)階段性轉型中的一個典型樣本。

 

過去十年，中國工業(yè)機器人市場快速擴張。國際機器人聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，中國已連續(xù)多年成為全球最大工業(yè)機器人市場，2024年新增安裝量占全球比重超過一半。工業(yè)機器人在汽車、3C電子等領域實現(xiàn)規(guī)模化應用，推動制造業(yè)自動化水平顯著提升。

 

但進入近兩年，行業(yè)邏輯開始發(fā)生變化。

 

一方面，傳統(tǒng)工業(yè)機器人滲透逐漸接近階段性高位，新增需求更多來自產線升級而非新增產能；另一方面，制造業(yè)需求從大規(guī)模標準化生產轉向小批量、多品類與快速切換，傳統(tǒng)機器人在柔性與適應性方面的局限逐漸顯現(xiàn)。

 

協(xié)作機器人因此成為重要增長方向。其通過人機協(xié)同方式，適應更復雜的生產環(huán)境，填補了工業(yè)機器人難以覆蓋的場景。但更大的變化來自具身智能。

 

2025年以來，“具身智能”被納入政策重點方向，多地啟動產業(yè)布局，資本亦明顯向相關企業(yè)集中。具身智能通過融合感知、決策與執(zhí)行能力，被視為機器人從“工具”向“執(zhí)行體”轉變的關鍵路徑。

 

但從行業(yè)進展看，這一領域仍處于早期階段。當前應用主要集中在制造、物流等結構相對清晰的場景，距離大規(guī)模商業(yè)化仍有距離。

 

在這一背景下，機器人企業(yè)開始分化：一部分押注人形機器人等終局形態(tài)，另一部分繼續(xù)深耕工業(yè)自動化，也有企業(yè)嘗試在兩者之間建立過渡路徑。

 

珞石屬于后者。

 

具身智能貢獻有限

從業(yè)務結構看，珞石當前收入仍主要來自傳統(tǒng)機器人業(yè)務。

 

2025年，公司收入中：工業(yè)機器人占43.1%，柔性協(xié)作機器人占26.5%，具身智能機器人占9.0%，其余為解決方案收入。

 

這一結構表明，公司商業(yè)基礎仍依賴工業(yè)自動化需求。

 

招股書顯示，公司產品覆蓋40多個國家和地區(qū)，服務超過1000家客戶，前五大客戶收入占比約20%，最大客戶占比約5%。客戶結構相對分散，有助于降低單一客戶依賴風險，但也意味著銷售體系和服務成本較高。

 

具身智能業(yè)務增長較快。相關收入由2023年的276萬元增長至2025年的4701萬元，公司披露已獲得超過1萬臺具身智能機器人訂單。但從收入占比看，該業(yè)務尚未成為主要支撐，對整體盈利能力的影響仍有限。

 

從生產端看，公司已進入放量階段。2025年工業(yè)組裝線利用率達到92.4%，協(xié)作組裝線87.7%，新投產的具身智能產線利用率超過90%。這表明其已具備規(guī)模化制造能力，但也意味著后續(xù)擴張將帶來更高的資金需求。

 

現(xiàn)金流壓力仍在

從利潤表看，公司盈利能力有所改善。2023年至2025年，毛利率由11.4%提升至21.9%。但凈虧損仍維持在較高水平，主要原因之一在于財務成本。

 

2025年，公司財務成本為1.22億元，占收入約23.5%。招股書披露，該部分主要來自融資安排中的贖回負債利息。若剔除相關因素，公司經調整虧損已由2023年的1.01億元收窄至2025年的4167萬元。

 

這一變化顯示，公司在經營層面接近盈虧平衡，但利潤表仍受到融資結構影響。上市后，相關贖回負債有望轉為權益，財務費用壓力預計下降，從而改善賬面盈利能力。

 

但現(xiàn)金流狀況仍未改善。2023年至2025年，公司經營活動現(xiàn)金流凈額分別為-9523萬元、-1.23億元和-7752萬元，持續(xù)為負；同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物由4.51億元降至1480萬元。

 

資產結構顯示，應收賬款與存貨規(guī)模較高，資金占用明顯。在制造業(yè)中，隨著業(yè)務擴張，應收款和庫存增加較為常見。但在尚未實現(xiàn)盈利的情況下，這意味著公司對外部融資仍存在依賴。

 

凈負債亦持續(xù)擴大。截至2025年末，公司凈負債為11.58億元，較2023年明顯增加，主要與贖回負債及累計虧損相關。上市可改善資本結構，但難以直接改變經營現(xiàn)金流狀況。

 

結語

機器人行業(yè)正從自動化設備階段邁向能力競爭階段。

 

在這一過程中，企業(yè)需要同時完成兩項任務：一是依靠成熟業(yè)務維持收入與現(xiàn)金流，二是通過新技術爭奪未來空間。

 

珞石的業(yè)務結構體現(xiàn)出這一過渡路徑：工業(yè)與協(xié)作機器人提供現(xiàn)實支撐，具身智能承載未來預期。但從財務表現(xiàn)看，公司仍處于從規(guī)模擴張走向盈利驗證的階段。

 

其IPO不僅是融資行為，也被視為緩解財務結構壓力的重要節(jié)點。在具身智能尚未形成規(guī)模化商業(yè)模式之前，工業(yè)自動化仍將是主要收入來源。

 

對于市場而言，核心問題或將從“增長能否持續(xù)”，轉向“增長能否轉化為現(xiàn)金與盈利”。